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巨丰原创:A股已具备一牛市基因 这类股未来或受主力追捧

2019-09-29 09:08
导读我国资本市场自2018年以来,积极变化可谓不少。尤其是在主动股份回购方面,自2018年主推以来,主动式回购的资金规模出现了明显增长。截至今年9月底,平均每月回购的规模基本维持在377亿元左右,这相比于2018全年平均的114亿元,增幅已超200%。

解码A股‘长牛’基因, 一类股或持续跑赢大盘

我国资本市场自2018年以来,积极变化可谓不少。尤其是在主动股份回购方面,自2018年主推以来,主动式回购的资金规模出现了明显增长。截至今年9月底,平均每月回购的规模基本维持在377亿元左右,这相比于2018全年平均的114亿元,增幅已超200%。

相比于美、欧等发达资本市场,A股在股份回购方面的发展较慢。在2014~2017年间,我国资本市场上的回购多以被动式回购为主,而主动回购仅占7%左右。主动回购总金额占同期现金红利金额比例为1.5%。2018年由于受到大力支持,回购规模激增,据choice数据显示,该比例已上升至11.08%。但这相比于美国、英国等老牌发达资本市场差距依然不小。据网络公开资料显示,美国回购总金额占同期现金红利为43.57%,而英国是49.5%。这说明我国在成为发达资本市场的道路上,主动式回购规模还有很大提升空间。

当然,发达资本市场主动式回购应用广泛,有很大原因与比避税有关。因为他们买卖股票会征收资本利得税和红利税,如果采用现金分红的话,就会被征税。从效用上看,上市公司主动回购股份,也可理解为现金分红,但不会被征红利税,而只要投资者不卖出,就不会被征资本利得税。

从这层意义上看,主动式回购在发达资本市场也起到鼓励投资者长期持股的作用,这也契合我国资本市场长期发展的目标和思路。

再补充一点,我国当前还没有资本利得税这一税种。因为税收是建立在收入、盈余基础上的,所以如果投资没有收入利润,征利得税没有意义,反而有可抵消其它税收的作用。所以目前我国资本市场暂不推行。

但如果未来实施,反倒是个关键信号,需结合未来市场位置而判定。

回归正题,回购的好处当然不局限于税收问题。其主要的益处在于,通过回购减少上市公司股本,在公司盈利维持稳定的情况下,能提升每股收益 (EPS),降低公司估值。此外,主动式回购还对盈利性指标,净资产收益率(ROE)以及总资产收益率(ROA)有所改善,能“技术”性提升公司盈利能力,从而达到最大化现有股东持股价值,提振投资者信心,促进股价上涨。

回购源于美国。以标普 500 指数成分股的回购规模为例,自2004年以来开始明显增长,可看出,随着股份回购规模的增长,股指也保持同向上升。在 2018年美国税改政策推出后,美国本土企业的海外利润汇回税率得到降低。又助推市场回购规模总额创新下新高,带动美股继续维持“长牛”趋势。

与美国一样,我国香港地区的资本市场表现也与主动式回购规模呈现正向关系。从股份回购规模变化情况看,香港在2008、2009年两年回购规模激增后出现回,但于2011年继续回升,而股指也开始逐步回到上升趋势之中。

可发现,主动式回购对资本市场中长期走牛起到正向、积极的作用。

股份回购不仅对资本市场的上涨起到积极作用,而那些能够实施主动式回购的公司往往也表现出较高的盈利能力。以美股为例,通过统计可得的2014~2017年标普500成分股净资产收益率(ROE)数据发现,参与回购的上市公司的ROE 中位数水平明显优于标普500整体 ROE 的中位数水平。

我国的上市公司也有一样的表现,以今年最新的中报财务数据为基础统计发现,随着已实施主动回购规模的逐步增加,上市公司的主要财务指标如每股收益(EPS)、净资产收益率(ROE)和每股经营活动现金流净额(NCFPS)等指标相比于A股整体情况都要好出很多。

例如,回购金额超过5亿元以上,ROE中值为5.38%左右,NCFPS为0.42元/股。从公司基本实力看,这些已实施较大规模回购个股,在基本面上表现更为突出。

从二级市场表现看,截至9月23日,今年A股所有个股涨幅中位数为17。56%,沪深300成分股涨幅中值为20。09%。而回购规模超1亿元亿以上个股涨幅中值为13。85%、3亿元以上为21。28%,5亿元以上涨幅中位为21。32%。说明回购规模越大的个股表现普遍强于市场平均水平。

另外通过choice回测分析显示,回购规模在3亿元以上和5亿元亿以上的个股整体动态表现也强于沪深300指数。

具体策略是:

将2018年1月2日定为起点,因为主动式回购规模是在2018年受到大力支持的;

持股周期设定为65个交易日(这类策略偏中长期);

涨幅≧30%,或者回撤超5%止盈,跌幅超5%止损;

选择回购规模超5亿元以上个股(29股)做为整体,截至今年9月23日回测净值约为1.1502,而沪深300同期净值为0.9652。

若选择回购规模超过3亿元以上个股(60个)为整体,其它条件不变,则截至今年9月24日回测的净值约为1。1217,同样优于沪深300整体表现。

通过二级市场表现看,在A股实施回购并具备一定规模的上市公司股价表现要优于市场整体水平,甚至强于沪深300指数表现。

个人认为不排除我国未来的主动回购政策也会像其它发达资本市场一样,成为推动市场走出长牛、带动股价上涨主要因素之一。预计随着未来A股回购规模的持续增长,我国资本市场和实施回购的个股都会有令人期待的表现。

最后附上目前累计回购金额超过5亿元以上个股,仅供参考:

风险提示:上市公司股份回购进展不及预期。

(作者:张旭 执业证书:A0680617100004)

责任编辑:bail

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