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大V观点:大基建归来 规模多大东风在哪?

2019-07-26 13:08
导读国泰君安花长春:大基建归来 规模多大东风在哪?我们考虑了广义基建不同增速所对应的经济增速与资金需求,三种情形下:广义基建全年累计增速5%/7%/9%(对应全年GDP 增速6.2%/6.3%/6....

国泰君安花长春:大基建归来 规模多大东风在哪?

我们考虑了广义基建不同增速所对应的经济增速与资金需求,三种情形下:广义基建全年累计增速5%/7%/9%(对应全年GDP 增速6。2%/6。3%/6。4%),下半年所需融资10。6/10。9/11。3万亿,从实际支出角度来看,资金缺口分别为1000/5600/8800亿元。

当前财政发力点,以减税降费为核心,财政“紧”日子仍将持续。6月债务发行提速,专项债做资本金政策落地后,广义基建增速将确定性反弹,但在隐性债务管控与化解力度不变,不搞大水漫灌式的强刺激导向下,广义基建投资增速若想显著提升,仍需要结构性政策工具从资金来源与运用方向上进行配合。

潜在的政策工具包括专项债(扩容、余额使用),临时调整中央赤字,特别国债,降低基建项目资本金比例,专项建设债等广义财政加杠杆。我们认为降低资本金比例与专项债(扩容、余额使用),两项政策工具使用概率较大:

二者提供的资金体量(专项债2018年实际余额空间1.18万亿,基建资本金比例调减10%,财政资金释放7000亿,但后者仍需外部配套资金协助,例如专项建设债、开发性银行贷款等广义财政配合)将有效化解广义基建资金来源的约束问题;

二者并不涉及预算赤字增列,同时若针对基建项目进行额外规定,对地方隐性债务问题影响也将相对有限。

降低基建项目资本金比例我们认为财政体系整体的收支缺口,除使用已有的结转结余资金、预算稳定基金,以及上述财政政策工具配合外,仍可以通过两方面进行化解。

杨德龙:美联储即将开启降息属于“预防式”降息

海外市场来看,在当地时间7月24日,CNN认为当下美国经济只是处于黯淡之中,并没有面临所谓的经济衰退。失业率接近49年的最低点,消费者也在不断的消费。当前美国经济状态并非是需要美联储和国会来救援经济的状况,美国政府可能存在过度担心。甚至有一些美国的媒体直言,“华盛顿正在给一个健康的孩子服用抗生素。”美国利率期货隐含的美联储在月底降息的概率已经达到百分之百,主要的原因就是为了防范美国经济陷入到衰退。

但是对于美国经济的前景的分歧依然是比较大的,也有一部分美国人对于美国经济比较悲观。比如美国的很多政客认为美国经济并不像CNN说的那样乐观。沃伦在美国媒介网站称,当前美国经济复苏并不稳定,面临着一系列的潜在冲击,家庭债务和企业债务高企,制造业生产连续两个季度下滑。并且,大约有超过3/4的经济学家认为经济可能会在2021年前陷入到衰退。投资者,包括经济学家对于美国经济的前景的分歧比较大,主要的担忧还是在于贸易局势的不稳定。这种不稳定可能会导致更多公司裁员,以及消费者减少消费,消费者信心难以提振。而美联储降息能否阻止经济放缓,现在还存在一定的不确定性。

美国政府现在面临的另一场危机就是万亿美元的政府赤字。2019年美国联邦政府财政赤字修正为1万亿美元,这个数字是美国大萧条以来的最高水平。特朗普上台之后实施大规模的减税计划,使得美国的财政收入大减,支出方面又大量增加,包括加大基建投资等等,美国的财政赤字大幅扩张是必然产生的。据统计,美国财政部的数据显示,美国从去年10月到今年6月的财政预赤字同比增长23.1%,从6070亿美元扩大到7471亿美元,联邦支出也增加至3.36万亿美元,创历史新高。这些都会导致美国财务状况处于极度不稳定的状态。

本月底美联储一旦降息,全球央行的降息潮可能会给中国央行带来更多的货币宽松的空间。现在投资者也在关注,下半年央行除了降准之外,是否还会降息。一旦降息,对于资本市场的影响还是比较大的,因为低利率环境之下更容易支持资本市场的走强。当然,央行的货币政策的变化,不仅要根据海外全球央行的政策变化,更重要的是根据国内的经济增长和通胀的走势来判断货币政策。在稳增长的同时保持物价的稳定。今年上半年由于猪肉价格、鲜果价格大幅上涨,导致通胀有所抬头。而下半年如何增加供给,稳定住肉价和鲜果价格来防止CPI突破3%也是一个重要的任务。

(来源:国泰君安、杨德龙宏观策略研究)

责任编辑:lvg

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